石油和天然氣行業(yè)的現(xiàn)狀與前景

行業(yè)概覽

油價下跌讓石油和天然氣行業(yè)繼續(xù)面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。這 意味著行業(yè)內(nèi)的變革勢在必行。致同的石油與天然氣團隊 對油氣行業(yè)高級管理人員進行了一項調(diào)查，就目前的市場 環(huán)境及其對他們公司與個人的影響征詢了他們的意見和想 法。在下面的報告中，我們將分享此次調(diào)查結(jié)果并對油氣 行業(yè)未來的發(fā)展趨勢進行討論。

根據(jù)最新的調(diào)查與討論結(jié)果，報告的關(guān)鍵信息包括：

? 對于未來價格趨勢和價格水平的不同意見

? 價格波動可能會持續(xù)數(shù)年

? 合同重新談判和降價仍將繼續(xù)

? 鉆井活動和地質(zhì)勘探業(yè)務(wù)顯著減少

? 更難獲得基于項目儲備貸款

? 可能有新的投資者涌入行業(yè)

? 不可避免的整合、重組，以及某些情況下的破產(chǎn)

? 現(xiàn)金為王——低價造就巨大機遇

我們調(diào)查的第一個問題就是詢問2015年持續(xù)下跌的油價對調(diào)查者的業(yè)務(wù)帶來了怎樣的影響。其中，超過42%的受訪表示，他們的一些戰(zhàn)略計劃因此擱淺。致同全球油氣行業(yè)團隊負(fù)責(zé)人琳達(dá)比爾（Linda Beal）表示，雖然在短期內(nèi)，靜觀其變的做法是可以理解的；但長期看來，這并不具備可持續(xù)性，甚至稱不上是一個選擇。只有那些快速行動，應(yīng)對挑戰(zhàn)并抓住機遇的人才可能成為最后的贏家。

2015年，持續(xù)下跌的油價對行業(yè)的影響有哪些？

預(yù)測不可預(yù)測

預(yù)測未來的石油價格通常是很困難的，在當(dāng)前的環(huán)境下更 是如此。我們的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，受訪人不僅對長期的油價水平持有不同看法，甚至對價格趨勢也意見相左。其中，一半的受訪人將低價視為短期現(xiàn)象。他們認(rèn)為，隨著市場的供給水平逐漸降低，油價將會隨之回升。

我們的調(diào)查結(jié)果還顯示，現(xiàn)有的生產(chǎn)商在評估2015年底的 油價水平時并不像之前的受訪者那樣樂觀。在負(fù)責(zé)石油初期開發(fā)的受訪者中，有63%的人認(rèn)為年底時油價將介于每桶55到65美元之間，而生產(chǎn)商中只有46%的人作出了這樣的估計。

在論及對未來的油價展望時，石油初期開發(fā)公司中有85%的受訪者認(rèn)為，到2016年底，油價水平將反彈至每桶56至100美元之間，而現(xiàn)有的生產(chǎn)商中，只有66%的人持有這樣的看法。

這樣的調(diào)查結(jié)果也許反映了部分行業(yè)探險家的樂觀天性，然而，通常生產(chǎn)商才是最接近市場的人。

是什么在驅(qū)動定價？ 從廣義上來說，這個問題的答案顯然是供給和需求。然而，盡管油價下跌了50%，根據(jù)接受我們調(diào)查的一位受訪人所述，石油需求的下跌幅度并沒有達(dá)到相同的程度。國際清算銀行指出，石油產(chǎn)量與之前的預(yù)期相近，而需求與預(yù)期相比也只是略低。因此，油價的大幅下跌與貿(mào)易和資金流動至少存在著部分關(guān)聯(lián)，而非全然由供給與需求的變化所造成。世界銀行在2015年一月給出的年度石油均價預(yù)計為每桶53美元，2016年的石油均價預(yù)計為每桶57美元，即石油價格將持續(xù)維持在較低水平。如此看來，近幾年相對穩(wěn)定、波動性低的高昂石油價格將暫且成為歷史了。

然而，仍然有人預(yù)測油價會迎來強勢反彈，他們認(rèn)為：當(dāng)前的情況對于石油公司來說是不能接受的，因此它們將會付諸行動，以改變油價長期低迷的走勢。

展望未來 我們都知道，未來是不可預(yù)測的。如果我們在去年做這項調(diào)查，受訪人中誰會預(yù)測到今年的油價會跌破每桶60美元呢？預(yù)測行業(yè)的未來趨勢并不是精確的科學(xué)。影響定價趨 勢的一個重要因素在于石油儲量，它是金融衍生品的實體等價物。石油儲量對于供給與需求有著直接影響，并顯著地影響著交易。

當(dāng)人們預(yù)測近期油價會有顯著上漲時，人們會選擇提前購買、存儲，并在價格上漲后高價賣出。存儲能力越強、成本越低，則存儲率越傾向于提高，從而對石油價格波動性的平抑性越強。盡管中國和印度正利用石油低價的機遇推動石油戰(zhàn)略儲備建設(shè)，但由于有限的進一步存儲能力，這種做法對油價的平抑作用也即將宣告結(jié)束。

致同美國石油與天然氣行業(yè)負(fù)責(zé)人凱文施羅德說，在美國，油價的低迷促使石油和天然氣行業(yè)已經(jīng)開始為油價繼續(xù)停滯不前做出準(zhǔn)備。美國石油生產(chǎn)商大幅度減少了2015年的資本開支預(yù)算。這意味著鉆井量會降低，同時運作的 生產(chǎn)井?dāng)?shù)量也會減少以保持流動性。這些行為事實上也影響了美國的頁巖油氣生產(chǎn)商，雖然他們會繼續(xù)保持鉆井，但工作重心將被轉(zhuǎn)移到優(yōu)化開發(fā)鉆井上。多數(shù)情況下，由于油價持續(xù)低迷，石油商們都選擇將探井項目從鉆井日程與資本預(yù)算中刪除。

理論上來說，如果需求上升，同時供應(yīng)也在短期內(nèi)減少，價格將會升高。不幸的是，貿(mào)易與從眾行為的影響意味著這一規(guī)律并不能得到保證。

供應(yīng)鏈所受影響

緊迫問題 已有明確證據(jù)表明，油價降低使得供應(yīng)鏈在各方面都受到了沖擊。一些公司正單方面地全面裁減供應(yīng)商，不論曾經(jīng) 簽署了怎樣的合同，這些公司都要求減少石油供給。

受訪者在被問到是否認(rèn)為當(dāng)前的市場條件會對他們的供應(yīng) 鏈造成問題時，42% 的受訪人認(rèn)為供應(yīng)鏈內(nèi)有可能發(fā)生并 購，然而五分之一左右的受訪人認(rèn)為他們的供應(yīng)鏈會有問題。

油價低迷為供應(yīng)鏈帶來的壓力也波及了鉆井平臺和地質(zhì)勘 探船等石油開采設(shè)備行業(yè)，這些設(shè)備的用量均顯著降低。伍德麥肯茲公司（WoodMackenzie）1的最新分析表明，2015年由于受到承包商收益率的影響，高規(guī)格水平鉆井平臺的日產(chǎn)量將下跌30%。在美國，活躍的鉆井平臺數(shù)在連續(xù)十四周內(nèi)直線下降，跌至五年內(nèi)最低水平。此前，在2014年十月，活躍的鉆井平臺數(shù)量曾達(dá)到1600之多，而如今，這個數(shù)值已下降了700多。

不僅如此，鉆井平臺數(shù)量的減少將導(dǎo)致美國石油產(chǎn)量的降低，預(yù)計這一結(jié)果將在 2015 年的第三季度發(fā)生。在既沒有新的油井投入運行，對現(xiàn)有油井的維修作業(yè)又同時減少的 情況下，石油產(chǎn)量將自然衰減。

即便油價完全反彈，供應(yīng)商的價格也不太可能輕易回到之前的水平。這意味著，在供應(yīng)鏈中，大家將更關(guān)注于石油開采的操作效率以及更高的靈活性，這使得石油商更傾向選擇租賃而非購買設(shè)備。

合同違約與重新談判 不管是因為公司運營失敗、缺乏資金或是沒能抓住機遇，總而言之，針對合同的重新談判已經(jīng)起步了。很多公司都直接要求降價，不論這是否屬于合同條款的一部分。每當(dāng)合同條約顯著偏離了市場效益，公司就具備了撕毀合同的動機?，F(xiàn)在的情況正是如此。其他影響或許要更長時間才得以凸顯，這取決于政府是否會因為石油產(chǎn)量未達(dá)到合同條款中產(chǎn)量分成協(xié)議的最低產(chǎn)量要求而終止合同。短期內(nèi)這不太可能發(fā)生，主要由于很難尋找替代者（畢竟聊勝于無），不過長期而言，終止合約對于政府來說可能是更有利的。

不同的合同模式

伍德報告（Wood Report）2 給出北海的一條建議是：加大基礎(chǔ)設(shè)施的共享力度。雖然這的確適用于北海地區(qū)，但問題在于不同的工作方法是否還能適用于該轄區(qū)外的其他開發(fā)區(qū)，例如墨西哥油田的高級開發(fā)區(qū)。這需要一些修通工作，但卻也能為那些愿意采用新的商業(yè)模式的公司帶來新的機會。

整合供應(yīng)商 收入降低與融資難度提高可能導(dǎo)致越來越多的公司無力清償債務(wù)，或被要求進行重組。其中一些情況已經(jīng)發(fā)生了。我們調(diào)查發(fā)現(xiàn)，比例相對較低（8%）的受訪者認(rèn)為他們的供應(yīng)商將破產(chǎn)，另有42%的受訪者希望供應(yīng)商之間能進行合并。我們可以看到，對于油田作業(yè)公司而言，短期的前景還不算太糟，畢竟手頭的工作還亟待完成，但厄運很有可能在 2015年下半年來臨。如果因為油價波動性增加、價格繼續(xù)走低、融資難度提高等因素造成勘探與生產(chǎn)公司仍不能接到更多油田作業(yè)的訂單，那將對整條供應(yīng)鏈帶來不可避免的擠壓。靜觀其變并不是合理的選擇。

這樣的影響并不只局限于石油行業(yè)。銀行、建筑公司、酒店、房地產(chǎn)開發(fā)、餐飲業(yè)、航空公司和汽車經(jīng)銷商都將是受到?jīng)_擊的諸多領(lǐng)域的一部分。在阿伯丁，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟就受到了沖擊，當(dāng)?shù)鼐频耆胱÷屎托滦蛙囕v銷售額都明顯下降。

未來展望 無論油價是否反彈，供應(yīng)鏈的企業(yè)并購活動是否順利，合同預(yù)計都不會回復(fù)到先期水準(zhǔn)。在這樣的前景下，公司需要靈活致勝。高管需要慎重做出決定，增強旗下勞動力的靈活性，使之能夠隨時擴大或縮小規(guī)模，并在國際范圍內(nèi)更有機動性。這種靈活性保證勞動力能夠向擁有機遇的地區(qū)移動，這將是驅(qū)動成功的關(guān)鍵因素，并會促進進一步的市場整合。

融資渠道

融資難度提高 無論持有的是債券還是股票，行業(yè)內(nèi)的許多投資人都對油價的波動性有了更明確的認(rèn)識。即便是很多已在石油行業(yè)摸爬滾打了許多年的老人都早已經(jīng)忘了這樣的事實。例如權(quán)利金融資一類新的籌資結(jié)構(gòu)在不斷誕生，依然有明確的證據(jù)表明，市場的融資難度在不斷提高。對公司估值的價格方案討論也愈演愈烈。融資困難并不只是勘探與生產(chǎn)公司所遇到的問題，油田作業(yè)服務(wù)公司、設(shè)備供應(yīng)商以及行業(yè)相關(guān)集團的融資難度都大大提高了。

生產(chǎn)商也在積極管理他們的財務(wù)狀況，很多人對2008年行業(yè)低迷時期的挑戰(zhàn)仍然記憶猶新。很多公司面臨著即將到來的信貸設(shè)施的貸款額度（即根據(jù)融資方的石油和天然氣儲備價值的估計）的重定義，而貸款額度定義通常是一年估計兩次。這意味著，那些曾經(jīng)有著健康貸款邊際的公司將突然陷入非常困難的境地，銀行也面臨著更大的風(fēng)險。實力更雄厚的企業(yè)能更好地管理他們的債務(wù)結(jié)構(gòu)，解除一些財務(wù)契約，或者融資額度并沒有達(dá)到需要在貸款基數(shù)下調(diào)時償還本金的級別。許多公司也和銀行就債務(wù)問題重新進行談判，以免除相關(guān)條款。

但這并不意味著所有貸款支持都已停止。一些貸款項目仍將繼續(xù)。例如，依蘭石油和天然氣公司在2015年一月向渣打銀行貸款7500萬美元。但這的確意味著：預(yù)期的可用融資來源會減少一些違約情況將出現(xiàn)，行業(yè)將進行更嚴(yán)格地管理。而這些都將推動整合、重組，甚至破產(chǎn)。

新的投資者 諸多不同的發(fā)展趨勢均另我們看到未來將有更多的發(fā)展機會，特別是以下方面 :

1. 價格差異帶來的影響是，等一些先前由于預(yù)想的高價而佇足于石油行業(yè)投資邊緣的投資者，如操持私募基金和主權(quán)財富基金，現(xiàn)在均開始進入行業(yè)尋求機會。油價下降以及相關(guān)業(yè)務(wù)貶值意味著當(dāng)前有機可尋。問題在于，賣家是否愿意接受這些低價。西班牙經(jīng)濟衰退的經(jīng)驗表明這需要時間——只有在較長的一段時間后，賣家才愿意接受更低的交易價格。

2. 來自中國的持續(xù)投資尤其普遍，不過來自其他國家，例如韓國、尼日利亞等國的投資也在增加。

未來展望 -現(xiàn)金為王對于那些持有大量現(xiàn)金的公司來說，現(xiàn)在的環(huán)境為他們提供了絕佳的獲利機會。我們看到市場潛在交易機會的增加——42%的受訪人認(rèn)為石油和天然氣供應(yīng)鏈會掀起進一步的并購浪潮。我們將整合視為好事。石油業(yè)需要整合來為公司的當(dāng)前的投資組合增加靈活性與多樣性。

對于那些有著強烈融資需求的公司而言，目前市場上有新的籌資結(jié)構(gòu)可供選擇（例如權(quán)益融資），并支持公司進行融資。權(quán)益融資提高了集團融資的安全性，不過需要分享所獲收益，如在某一領(lǐng)域中獲得的益處。

監(jiān)管力度

融資難度提高 行業(yè)內(nèi)短期價格問題會誘使人們忽視其他問題，例如賄賂、腐敗，以及正確的公司管理是否到位。石油商與供應(yīng)商、資本伙伴以及國家政府機構(gòu)部門之間錯綜復(fù)雜的合同關(guān)系讓石油行業(yè)面臨著特殊的監(jiān)管機制。石油行業(yè)內(nèi)，已經(jīng)有過多次針對違規(guī)行為的嚴(yán)厲處罰。我們詢問了受訪者關(guān)于欺詐和腐敗行為的看法，尤其在行業(yè)還將繼續(xù)在欺詐和腐敗行為高發(fā)的地區(qū)發(fā)展的情況下。

32%的受訪者認(rèn)為不會發(fā)生更多的欺詐和腐敗行為，但認(rèn)為會出現(xiàn)新的違規(guī)行為。超過四分之一的受訪者認(rèn)為各國政府會加強執(zhí)法力度、積極采取行動。隨著一些國家擴大立法范圍，加強對現(xiàn)有法規(guī)的執(zhí)法力度（例如英國的反賄賂法），石油領(lǐng)域的公司需要對它們的反賄賂、反腐敗系統(tǒng)與控制機制按國別進行徹底審查與風(fēng)險評估。

大到巴西國家石油公司，小至英國 Afren 能源公司，這些例子都告訴我們，任何欺詐問題都會造成極大的市場嚴(yán)重影響。穆迪投資評級機構(gòu)評估顯示，巴西國家石油公司的信用評級已經(jīng)大幅削減至垃圾級別，而自2014年三月起， Afren公司的股票價格已經(jīng)下降了約90%。

認(rèn)為反腐進程還像過去那樣主要由美國和歐盟來負(fù)責(zé)推動的想法是錯誤的。最近，來自各國政府的壓力都在增大，例如中國在加大反腐力度、巴西也推行了新的法律（巴西國家石油公司事件無疑增強了政府的反腐決心）。我們預(yù)計這種趨勢還將繼續(xù)，進一步增加行業(yè)的復(fù)雜性和監(jiān)管負(fù)擔(dān)。

停產(chǎn) 混雜在諸多麻煩中的還有一個棘手問題——停產(chǎn)的油田數(shù)量正與日俱增。

過去，這一問題并不在行業(yè)預(yù)測的范圍之內(nèi)；而今隨著油價走低，越來越多的油田面臨停產(chǎn)。北海地區(qū)的一個關(guān)鍵問題便是油田停產(chǎn)導(dǎo)致的多米諾效應(yīng)。主要油田的停產(chǎn)將對那些依賴于相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的油田產(chǎn)生巨大的連鎖反應(yīng)。

未來展望

經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）在其2014年十月的經(jīng)合組織海外賄賂報告中強調(diào)，采掘業(yè)是賄賂情況最為嚴(yán)重的行業(yè)。對行業(yè)透明性的持續(xù)推動以及例如巴西國家石油公司和英國Afren能源公司的案例均有助于這些地區(qū)的執(zhí)法建設(shè)。我們司法服務(wù)團隊的能源專家科林約翰遜表示，雖然在經(jīng)濟低迷期，這看起來像是不必要的開支，但是公司忽視它是有風(fēng)險的，巴西國家石油公司的困境正說明了這點。